摘要：  海润光伏(600401，收盘价5.98元)在今年2月上市，但公司登陆A股可谓“生不逢时”，国内光伏一片灰暗，至今也看不到尽头。自今年5月推出定向增发预案后，由于股价一路走低，昨日海润光伏发布了定向增发修正报告，其将定向增发底价由前期的7.7元/股下调至5.68元/股。

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海润光伏(600401，收盘价5.98元)在今年2月上市，但公司登陆A股可谓“生不逢时”，国内光伏一片灰暗，至今也看不到尽头。自今年5月推出定向增发预案后，由于股价一路走低，昨日海润光伏发布了定向增发修正报告，其将定向增发底价由前期的7.7元/股下调至5.68元/股。

记者与多家机构人士交流后发现，机构对海润光伏本轮增发的前景颇为担忧。除了行业基本面不被市场看好、机构参与意愿较低外，监管部门能否放行也存在很大的不确定性。

力挺多晶硅项目

今年5月份，海润光伏推出了借壳上市以来的首份融资计划，公司拟定向发行5.03亿股，定增底价为7.7元，募集资金不超过38亿元，分别投向罗马尼亚光伏电站项目，晶硅电池技术研发中心建设项目，年产2016吨多晶硅锭、8000万片多晶硅片扩建项目，以及偿还贷款。

在上述增发计划推出后，海润光伏股价一度被炒高至10.16元，不过后期随着整个市场环境颓靡，公司股价也一直在6元左右徘徊，按原增发底价推行似已不可能。为了完成增发，昨日海润光伏发布了定向增发的修正方案，在这份修正方案中，公司将定向增发的底价由前期的7.7元下调至5.68元，定向增发的数量上升至6.7亿股，而募集资金总额及4个募集资金的投向均没有调整。

在上述4个募集资金投向中，投资总额前两位的分别是罗马尼亚光伏电站19.82亿元;年产2016吨多晶硅锭、8000万片多晶硅片扩建项目6.11亿元。

在上述募投项目中，光伏电站是整个产业链唯一还赚钱的细分行业。上游的晶硅锭及晶硅片完全处于产能过剩的状态，光伏企业几乎可以说是唯恐避之不及，为何海润光伏还要坚决上这类项目呢?

昨日，记者联系上了海润光伏证券办人士。对于晶硅募投项目，该人士表示，该项目主要用于满足下游光伏电站的组件需要。当记者问及当前的电站需求、公司现有的组件是否已经出现过剩时，该人士表示不清楚。

行业分析师不看好

记者昨日联系到多位光伏行业的券商分析师。分析师们均对海润光伏本次增发能否顺利推进感到担忧。

有行业分析师告诉记者，首先是当前的市场环境，行业寒冬使得光伏板块缺乏整体性投资机会;其次，对募投项目不看好。国外光伏电站项目虽然还有较好的盈利，但是建成后能否找到合适的接盘方存在不确认性。而晶硅项目完全是产能过剩，公司坚持推进该项目，可能是出于对整个行业的看法，在光伏行业底部的认识上与外界不统一。

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“下调增发价已经看出了市场对公司增发的担忧。”上述券商分析师认为，“总体感觉本次机构参与的热情应该不会高，公募基金大多应该没有参与的可能性，不排除公司的增发方案最终流产。”

事实上，因为行业的产能过剩，监管部门对光伏企业的融资大门也在收紧。今年以来已经有多家光伏企业折戟IPO，其中恒基光伏、快可光伏、日地太阳能、天能科技、欧贝黎5家企业状态为“中止审查”或“终止审查”，而无锡上机数控和河南思可达2家企业上市申请已被否。

“因此本次海润光伏的增发计划除了会出现机构的参与热情降低外，监管部门能否通过也存在很大的不确定性。”上述券商行业分析师补充说。

不过针对上述情况，海润光伏的证券办人士则表示，这个就看市场环境，其余工作公司会按部推进。

此外，还有券商行业分析师告诉记者，如果本次增发不能完成，海润光伏的财务将面临较大的压力，近几年公司资产负债率一直呈上升态势，2009年资产负债率为44.88%，今年前三季度资产负债率已经上升至74.42%。

另一方面，公司前期投资不少国内光伏电站项目，小的投资额几千万，大的动辄上亿，公司的财务压力不言而喻，而目前市场关心公司前期建好电站的转让，因为只有通过转让获得投资收益才能理顺资金链。

上述券商行业分析师则认为，国内光伏电站的接盘方主要包括五大电力集团以及一些新能源企业，顺利转让还存在难度。

海润光伏上述证券办人士透露，光伏电站的建设周期一般是半年至一年，公司已有建好的电站项目，但目前还未转让。