摘要：  根据德豪润达发布的2012年上半年财报显示，公司上半年收入12.24亿元，实现净利润为1.24亿元，同比增长21.50%，其中当期政府补助高达1.54亿元。可以看出，倘若除去政府补贴，德豪润达上半年的业绩明升暗降。

关键字：  德豪润达，财报，业绩，LED转型

根据德豪润达发布的2012年上半年财报显示，公司上半年收入12.24亿元，实现净利润为1.24亿元，同比增长21.50%，其中当期政府补助高达1.54亿元。可以看出，倘若除去政府补贴，德豪润达上半年的业绩明升暗降。

3年前，以小家电起家的德豪润达(002005.SZ)在遭遇全球金融危机后，公司的营业利润、净利润均一度亏损超过6000万元。急于寻找公司转型新增长点的德豪润达董事长王冬雷，通过一系列并购，快速切入到被归类至国家战略性新兴产业的LED行业。

实施LED战略转型后，德豪润达一直雄心勃勃，频出大手笔。在今年初宣布上游LED外延及芯片正式投产后，全产业链垂直整合模式雏形让王冬雷兴奋不已。他的主要对外活动也变成了频繁在海外拓展下游照明业务，以期能够给芯片业务打开出海口。

然而，今年第三季度亏损888万元，同比下滑105.26%;营业收入7.21亿元，同比下滑12.23%的财务数字却难以掩饰德豪润达转型期的业绩苍白。

根据德豪润达发布的2012年上半年财报显示，德豪润达上半年收入12.24亿元，同比减少1.01%，亏损519.7万元，同比下滑804.02%。其中LED业务营收3.87亿元，占公司全部营收比重的31.65，仅比上年同期增加6.8个百分点。

这和此前王冬雷在接受媒体采访时，“预计2012年将继续保持领先地位，今年至少增长50%，争取翻一番。”的豪迈表态形成鲜明对比。

而在不到4亿元的LED业务营收中，应用产品营收为3.05亿元，LED封装和外延及芯片营收共计仅0.82亿元。可以看出，德豪润达下游应用营收占到LED业务总营收的78.8%，而外延芯片和LED封装业务仍然是其薄弱环节。

“实际上，德豪润达下游应用部分的营收，其控股子公司深圳市锐拓显示技术有限公司是主要贡献来源。”产业研究所分析师余彬表示，2012年上半年锐拓显示实现营收2.5亿元，但其主营业务是LED显示屏。按此推算，2012年上半年德豪润达在LED照明应用部分的营收估计仅在5000-6000万元左右。

显然，在过去三年时间里，德豪润达的LED转型难掩尴尬。LED业务营收仅依靠成熟的LED显示屏业务艰难度日，外延芯片及照明两项资金投入最大的业务已经深陷泥潭。

上游产能开工率不足五成

2010年，德豪润达第二次临时股东大会审议通过，其两家全资子公司从美国Veeco公司和德国Aixtron公司采购MOCVD设备的方案，其中芜湖德豪润达计划采购MOCVD设备100台，扬州德豪润达计划采购30台。

“一台MOCVD设备如果正常运转的话，一个月的外延片产量至少有3000片，产值约为100万元。”华灿光电(300323.SZ)副总裁边迪斐告诉记者，以目前华灿光电正常运转的29台MOCVD设备为例，即便是今年芯片价格持续下跌，年产值也可以达到约3.5亿元。

根据德豪润达2012年上半年报披露，芜湖德豪润达已到货MOCVD设备50台，其中20台已调试完成开始量产，而扬州德豪润达30台MOCVD设备仍在安装调试中。

根据德豪润达今年上半年的财务数据，LED外延及芯片业务营收为2600万元。按上述产值换算公式推算，20台MOCVD设备正常运转半年产值为1.2亿元左右。

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有意思的是，德豪润达对其上游芯片业务似乎一直颇有信心。今年的上半年财报中，公司曾预计下半年将会有超过70台MOCVD设备投入量产。但根据德豪润达 发布的三季报数据显示，芜湖德豪润达和扬州德豪润达共计已到货MOCVD设备80台，其中仅38台调试完成投入量产。按照此进度，到今年年底，70台MOCVD设备投产的预估或许有些盲目乐观。

过低的产能开工率不得不令人忧虑。

政府补贴依赖症

实际上，LED外延芯片企业依赖政府巨额补贴而生存，已成为业界默认的潜规则。“地方政府对于LED上游企业采购MOCVD设备非常照顾，它属于重资产投资项目，也是‘科技三项’补贴的重要对象。”东莞勤上光电董秘韦莉向高工LED记者表示。

2011年德豪润达利润总额为4.51亿元，净利润为3.92亿元，净利润增长率超过100%。但其中芜湖德豪润达和扬州德豪润达“科技三项”补贴共计高达3.10亿元，政府补贴对净利润的贡献率达到79%。

韦莉认为，地方政府希望以财政补贴的方式来引导和推动LED行业快速发展，但一些上游LED龙头企业趁机“跑马圈地”，甚至是进行所谓的恶性扩产，给本来就不太景气的LED行业增加了更多的不确定性。

而在民用照明市场还未启动时，德豪润达享受的另一种“哺养”则是地方政府的采购大单。2011年德豪润达的LED路灯订单就超过10万盏，其中大部分来自于地方政府。这部分订单也基本上贡献了德豪润达照明收入的大部分。

“德豪润达的小家电业务非常强大，在海外市场有很多的渠道优势，但别人买你的面包机，却不一定会认可你的LED灯。”一位业内人士坦言，在国内市场，德豪润达渠道上不占任何优势，在民用市场上将来可能拼不过传统照明企业。

而仅有的海外渠道优势，也因为外围经济环境的不利影响使得公司今年前三季度出口低于预期。

双主业或面临严重风险

“一家企业想把LED产业链做全做好也不是不可能，但难度非常大。所谓术业有专攻，德豪润达前期布局全产业链投入很大，后面可能会很吃力。”韦莉表示，德豪润达的外延芯片业务今年才刚刚起步，就遇上了上游产能过剩的危机，大多数LED芯片企业的经营状态并不乐观。

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尽管未来量产的芯片自用绰绰有余，芯片业务也可能会拉动LED业务营收比重的快速抬升，但也要考虑后续照明应用市场的需求变化。

“民用市场的缺口打开缓慢，未来1至2年内市场需求如无法快速扩大，竞争将会更加残酷，惨烈的行业洗牌或将无法避免。”韦莉表示，今年初国家三部委对LED终端产品财政补贴的政策虽已启动，但这也只是“挠痒痒”，市场并没有预期增长的那么快。

同时，欧美市场受经济危机影响，市场需求短期持续下降的风险在加重。而国内LED市场又无法在短期内进一步扩大。“德豪润达虽信心满满，但日子并不好 过。” 德豪润达董秘邓飞坦言，上一轮政府财政补贴已经结束，能否再次收到政府补贴仍然是个未知数。“德豪润达的双主业相关性并不大，企业用两条腿走路不是不可 能，但是所要承受的风险也是巨大的。”

据德豪润达2012年上半年年报显示，2012年德豪润达小家电业务营收8.24亿元，占总营 收比重68%，同比下滑9.57%。“2013年德豪润达的LED业务比重预计会达到50%，同小家电业务持平。”邓飞向高工LED记者透露，从2006 年开始，德豪润达就一直在观察LED这个新兴行业，2009年开始着手转型LED后，目标就是想实现小家电和LED双主业经营。

不过业内人士对此却并不看好。

分析师余彬认为，2012年上半年德豪润达的LED业务营收为3.87亿元，仅占营收总额的32%，而小家电业务依然占据绝对主导地位。

由于LED显示屏的市场增长空间相对有限，而上一轮产能过剩危机的阴影仍然笼罩着整个LED照明市场，德豪润达想在LED照明业务上实现营收大幅增长，短期内还有很大的市场阻力。

2012年上半年德豪润达在欧洲和北美地区的营收分别下滑14.34%和12.84%，公司小家电及LED产品海外市场需求下降的情况仍在恶化中。