事项

阳光电源公司计划在合肥市设立全资子公司阳光电动力科技有限公司,注册资本10000万元。主要从事新能源汽车电驱动、辅助电气系统及电池管理系统的研发、生产、销售和服务;新能源汽车太阳能充电站的研发、生产、服务和运营等业务。

主要观点

1.布局电动汽车产业链,创造新的业绩增长点。

此次成立子公司介入到电动汽车产业链,电驱动系统、电池管理系统以及新能源汽车太阳能充电站均属于电力电子技术领域,与光伏逆变器技术同源,均为公司具备绝对优势的领域。公司在电力电子领域积淀多年,研发能力强,且安徽省拥有较为完善的新能源汽车产业(上游的国轩、下游的江淮、安凯等),产业链的协同效应及公司强大的技术实力将构筑公司的核心竞争力,助力公司把握电动汽车这一爆发式增长的市场。根据项目可行性报告,该投资将增加公司15、16年毛利1750、4125万元,成为公司新的业绩增长点。

2.15年光伏业务将随国内光伏市场再加速呈现爆发式增长。

2014年由于分布式光伏政策调整较晚、地面电站路条发放滞后等原因,全国光伏装机整体低于预期,2015年在合理分配分布式与地面电站指标、分布式政策调整以及地面电站路条市场整顿完毕后,国内光伏电站将出现加速增长(全年预计15GW以上,同比增长50%以上),公司作为国内逆变器龙头以及实力较强的地面电站开发商,传统业务有望伴随国内光伏市场加速发展而继续保持业绩高增长。

3.能源互联网物理设备全方位布局,彰显公司战略眼光。

能源互联网为未来能源结构转型发展的必然方向,我们认为能源互联网分为硬件与软件两个维度,硬件部分包括分布式发电、储能、电动汽车等。公司凭其领先的电力电子技术,已进入到分布式光伏、储能领域,此次布局电动汽车(电控+充电站)领域,为公司的能源互联网再添一块重要的拼图,能源互联网公司雏形已现。

投资建议

我们预计公司14-16年EPS为0.45、0.83、1.22元,对应PE为56.12、30.43、20.65倍,布局电动汽车产业链,实现能源互联网物理设备全方位布局,彰显公司战略眼光,维持“推荐”评级!风险提示。