摘要：  以价换量，LED照明价格逼近市场启动点。预计13-15年需求增速维持较高水平，公司作为LED照明龙头企业，将充分受益。12年8月份，公司9种产品中标“LED照明财政补贴”项目，财政补贴有助于公司市场开拓，缓解产品降价对盈利能力影响。

关键字：  LED照明，龙头企业，财政补贴

以价换量，LED照明价格逼近市场启动点。12年上半年，LED照明产品价格环比继续下行，以5W LED球泡灯为例，均价降至6.5美金，比11年下半年下降8%左右。目前，LED照明价格已逼近市场爆发临界点，据CSA预测，12年我国LED通用照明渗透率将上升到3.86%，而13年更大幅提升至8.96%。

预计13年LED照明市场增速将提高，而产品价格降幅将收窄。

公司LED照明产品保持较高增长，景观照明增速下滑明显。2季度公司实现收入2.08亿元，同比增长12.98%，增速相比1季度有所下滑。

分产品来看，公司LED通用照明保持极高增长，室外照明和室内照明产品分别销售2.06亿元和3518万元，同比分别增长19.5%和41.2%，两者占收入的比重合计为66%。受LED照明产品降价影响，公司照明产品收入增速受到一定影响，但依然保持较高水平。上半年，景观照明销售1.11亿元，同比增长0.05%，显示公司将业务重点放在高端的LED通用照明领域。

受产品降价影响，毛利率下滑明显。2季度公司实现净利润2392万元，同比增长7.29%，低于收入增速，主要是因为产品毛利率下降。分产品来看，上半年LED室外照明和室内照明毛利率分别为33.39%和34.7%，同比分别下滑4.11和4.91个百分点。

公司龙头地位稳固，将受益LED照明需求爆发。LED照明产品价格已降至市场启动点，预计13-15年需求增速维持较高水平，公司作为LED照明龙头企业，将充分受益。12年8月份，公司9种产品中标“LED照明财政补贴”项目，财政补贴有助于公司市场开拓，缓解产品降价对盈利能力影响。

维持公司“买入”评级。预计12-13年EPS分别为0.43元和0.68元，按28日收盘价16.17元计算，对应市盈率分别为37.99倍和23.71倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：LED照明市场增长低于预期;竞争加剧，产品价格下滑过快。