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东软载波Q3净利增8.38% 智能电表招标量保持高位但增速较低

2012-10-24 15:46:11 来源：大比特商务网点击：1848

摘要：智能电表招标量保持高位但增速较低，公司份额提升艰难。8月底国家电网公布了第三次中标名单，本批次各类电表累计招标数量为1726.3万台，对比去年同批次的2087.5万台下降18%;环比来看，比今年第二批次的2687.8万台有明显差距，降幅为38.5%。其中，本次智能电表共招标1647.83万只，占比95.84%。

关键字： 东软载波，智能电表，增速较低

事项:

东软载波公司10月22日晚对外公布报告显示，公司2012年第三季度报告:公司2012年前三季度实现营收2.99亿元，同比增长12.24%;实现净利润1.54亿元，同比增长25.21%。7-9月份，公司实现营收1.31亿元，同比增长19.5%;实现净利润5126万元，同比增长8.38%。

主要观点:

营收增速平稳上升，净利润实现较快增长。国网2012年第二次智能电表招标量创历史新高，公司四代芯片及载波通信模块销售良好，伴随着公司第三季度业务的确认，相对于上半年7%的增速，第三季度公司营收实现19.5%的较高增速。前三季度净利润增速大于营收增速，主要是因为(1)报告期内公司收到的增值税即征即退款项增加，营业外收入较去年同期增加125.77%;(2)公司银行利息收入增长，财务费用较去年同期增加400.26%。

智能电表招标量保持高位但增速较低，公司份额提升艰难。8月底国家电网公布了第三次中标名单，本批次各类电表累计招标数量为1726.3万台，对比去年同批次的2087.5万台下降18%;环比来看，比今年第二批次的2687.8万台有明显差距，降幅为38.5%。其中，本次智能电表共招标1647.83万只，占比95.84%。

2012年前三次国网招标量超过6000万台，全年招标次数为四次，招标总量有望达到7500万台，招标量持续保持高位运行，但相较于2011己无增长。公司目前市场份额已经达40%以上，且行业竞争更加激烈，公司份额提升空间已不大。

未来成长看第五代芯片应用，对外投资有望成股价催化剂。公司第五代芯片预计9月份完成小批量测试芯片量产，2012年年底实现量产，并择机进行合资、合作、收购等方式实现跨越式发展，第五代芯片对公司意义重大，有望助力公司实现跨越式发展。

(1)第五代芯片是针对国内外两个市场而设计的，国内市场有一个标准，出口的有两个标准，一个是西班牙电力公司的，一个是法国电力公司的，可以和国外的电能表产品接轨，未来有望赢得更多国外市场;

(2)第五代芯片的应用范围将大大扩展，公司针对智能家居进行集中研发投入，建立了专门的智能家居研发中心，首先进入智能家居的终端设备领域，未来进入云端服务领域，目前已经取得阶段性成果，或将很快实现大幅贡献;

(3)第五代芯片技术特征明显，公司将通过智能用电终端等新产品更好的来服务于电力行业，智能用电终端设备有望成为公司新利润贡献点。

关注新业务开拓，暂时维持“买入”评级。2011年国家电网智能电表招标量高速增长，公司抓住发展机遇，凭借领先的技术和服务优势，业绩实现爆发式增长。2012年起伴随着招标量的稳定，且公司市场份额提升空间不大，故业绩增长面临一定压力，未来新业务开拓成主要看点，但仍持续看好公司管理层风格和技术优势。

预计12-14年可实现1.16元、1.40元和1.72元的EPS，分别对应19.03倍、15.79倍和12.80倍PE。下调目标价29.00元，对应2012年25倍的PE，2013年21倍PE，目前估值已相对较低，暂时维持“买入”评级。

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