摘要：  聚飞光电是大陆小尺寸背光LED的龙头厂商，受益大陆智能机的快速发展，2012年市占预计可达17%;展望2013年，公司小尺寸市占有望继续提升，中尺寸有望快速复制小尺寸成长路径，而大尺寸也有望实质性突破。

关键字：  聚飞光电，背光，LED，智能机

聚飞光电是大陆小尺寸背光LED的龙头厂商，受益大陆智能机的快速发展，2012年市占预计可达17%;展望2013年，公司小尺寸市占有望继续提升，中尺寸有望快速复制小尺寸成长路径，而大尺寸也有望实质性突破。

综合考虑，预计公司2012-2013年可实现净利润分别为0.90亿、1.24亿，YoY增长12%、增长37%，对应EPS为0.66元、0.91元;目前股价对应PE分别为18倍、13倍;估值具有吸引力，给予“买入”的投资建议。

小尺寸背光市占有望继续提升：受益于国内智能机的快速发展，公司的出货量也是持续增长。招股书显示，2009年小尺寸LED背光市场公司的出货量占比约为6%，2010年提升至10%。根据总体市场的成长需求和公司的成长速度来判断，预计12年全球市占可达17%左右。由于有着良好的技术水平和产品稳定性，以及出色的响应速度和售后服务，未来聚飞在小尺寸背光市场市占仍有提升的空间。

Tablet市场有望复制小尺寸成长路径：由于Tablet较为轻薄，对LED背光源的要求与NB的顶发光不同，产品规格更多的与Smartphone的侧发光一致，因此公司的超亮小尺寸背光系列产品可以直接切入Tablet，同时加之Smartphone和Tablet的背光模组厂商有很大程度上的重迭，公司有望利用原有的渠道，进而在tablet市场复制小尺寸的成长路径。

大尺寸将受益opencell模式：LED背光TV的渗透率逐季上升，年末有望突破7成。大陆5家龙头TV厂商也基本都开展opencell之业务，这给聚飞等大陆本土厂商切入LED背光供应链提供了良好契机。聚飞已给创维、海信、同方等厂商进行小批量送样，预计2013年将有较大的突破。

利预测和投资建议：预计公司2012-2013年可实现净利润分别为0.90亿、1.24亿，YoY增长12%、增长37%，对应EPS为0.66元、0.91元;目前股价对应PE分别为18倍、13倍;给予“买入”的投资建议。

风险因素：中大尺寸背光市场开拓不达预期，LED产品价格下降过快。