2025年，对于连接器巨头航天电器(002025.SZ)来说，是一场极具张力的“冰火两重天”。营收顶着压力冲上58.2亿元的历史高位，订货量刷爆记录，但另一面却是归母净利润惨遭“腰斩”。

在“增收不增利”的财务悖论背后，究竟是老牌大厂的迟暮，还是新质生产力爆发前的深蹲?

图 / 航天电器

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财报透视

连接器公司航天电器订货创新高，利润去哪了?

翻开这份年报，可以看到连接器公司航天电器明确表述订单创历史新高。再看核心数据：连接器公司航天电器在2025年营收58.19亿元，同比增长15.82%。而归母净利润为1.83亿元，同比下降47.32%。

图 / 航天电器2025年年报

15.82%的营收增长与47.32%的利润跌幅属实刺眼。这中间巨大的缺口，被三座大山死死填满。

贵金属之“苦”：精密连接器离不开金、银等镀层材料。2025年全球贵金属价格高位波动，直接吞噬了底层毛利。

折旧之“重”：2021年定增的募投项目在2025年集中“转固”，固定资产折旧如同抽水机，在产能尚未完全释放前，先给利润表来了一记重锤。

“以价换量”的战略性阵痛：随着通讯与民用市场竞争趋于白热化，航天电器在 800G 高速连接器、新能源汽车高压互连等增量市场采取了更为激进的渗透策略。这种“牺牲短期毛利空间、换取长期生态卡位”的打法，虽然在报表端造成了短期盈利回撤，但本质上是在行业洗牌期抢占核心客户的底层供应链准入。

而在航天电器的主营产品中，连接器和电机两大板块对垒，谁更“痛”?

连接器及互连一体化：毛利率受原材料及折旧影响波动剧烈，虽然营收占比近七成，却是利润流失的主战场。

电机与控制组件：营收同比大增21.65%，增幅居首，但同样面临成本挤压。相比之下，电机板块在向系统集成转型中表现出更强的订单韧性，但“盈利修复”仍需时间。

02

研发“孤注一掷”

连接器公司航天电器12%投入背后的未来筹码

在净利润大跌的背景下，航天电器依然掏出7.38亿元(营收占比12.68%)砸向研发。这不是盲目跟风，而是在进行一场关于“系统集成化”的豪赌。

图 / 航天电器2025年年报

高速连接器：切入1.6T生死线。年报披露，其高速背板连接器已实现小批量交付。在AI算力需求倒逼服务器升级的当下，这不仅是产品迭代，更是拿到了进入800G、甚至1.6T算力供应链的“入场券”。

液冷业务：隐藏的“王牌”。算力中心散热已成刚需。航天电器的“液冷管路”研发项目已实现小批量交付，其配套潜力正从单一连接器向液冷互连一体化延伸。随着2026年数据中心液冷渗透率爆发，这或许是公司翻盘的硬核增量。

低空经济：抢跑商业航天新赛道。从无刷力矩电机到超小型密封继电器，航天电器正将“军工级”技术降维打击，精准卡位无人机与商业火箭。这不再是零部件的买卖，而是新质装备的深度集成。

图 / 航天电器2025年年报

03

现金流预警

是危机，还是连接器公司航天电器“爆发前夜”?

纵观航天电器的2025年年报，公司经营性现金流罕见转负(-6.13亿元)，同比下降137%。

图 / 航天电器2025年年报

这并非坏账风险，而是“甜蜜的负担”。 年报中给出了具体原因：订货量创历史新高，意味着公司必须在报告期内预付巨额原材料款、结算外协加工费。这种“提前垫资、备料生产”的模式，通常是业绩爆发的前奏。

图 / 航天电器2025年年报

周期判断： 随着2026年军工订单验收周期回归正常，加之AI基础设施建设的落地回款，2026年上半年极有可能迎来“订单交付+现金回笼”的双重拐点。

连接器公司航天电器这份年报，本质上是一份“战略转型账单”。

连接器公司航天电器正经历从“卖零件”到“卖系统”的阵痛，从“军用为主”到“军民并举”的换挡。2025年的利润腰斩，更像是为了换取新质生产力入场券而进行的“主动防御”。随着2026年新赛道产品的产能释放，2025年挖下的这个“坑”，或许正是为了跳得更高。