3月30日，国产芯片巨头兆易创新交出2025年年报：营收92.03亿元，首次突破90亿，同比增速25.12%;归母净利润16.48亿元，同比暴涨49.47%。

这份答卷是长期竞争力兑现，还是周期红利“顺风账”?当利基存储风口过去，第二增长曲线由谁撑起?

图/源自兆易创新年报

01兆易创新利润爆发：四大引擎的协同发力

为什么兆易创新利润增速能跑赢营收增速两倍?

通过对兆易创新年报的“手术刀式”拆解，我们发现了四个盈利变量:

1、毛利率的“杠杆效应”

毛利率是兆易创新利润的基石。2025年，兆易创新整体毛利率达到40.21%，同比提升了2.21个百分点。

以全年92.03 亿元的营收规模测算，这数据为兆易创新直接贡献了超 2 亿元的毛利润增量，构成了利润增速远超营收增速的底层支撑。

2、研发费用的反向剪刀差

2025年，兆易创新研发投入稳定在11.2亿元左右，几乎零增长。但在营收大涨25%的背景下，研发费用率从15.25%骤降至12.14%，单这一项就释放了超2.8亿元的税前利润，丰富兆易创新利润。

3、财务资产“造血”能力

2025年，兆易创新资产减值损失从1.72亿元降到1.08亿元，其中存货跌价损失少了7300万元，直接增厚当期兆易创新利润。

这不是简单的会计操作。同期存货余额仅增长9.8%，远低于25%的营收增速，存货周转效率明显提升。说明产品卖得更快，滞销风险降低，减值计提减少有真实经营支撑。

且公司账上现金充裕，利息收入高达2.8亿元，财务费用直接变成负的1.42亿元——相当于“躺着赚钱”。

4、1.7%!政策红利拉满

兆易创新利润总额17亿元，所得税却只交了2900万元——实际税率仅1.7%。相比常规25%甚至行业平均10%以上的税负，这堪称“税盾奇迹”。

核心来自多重优惠叠加：集成电路设计企业10%优惠税率、研发费用100%加计扣除、子公司小微税收优惠等。政策红利实打实转化成了净利润。

02兆易创新业务拆解：谁撑基本盘，谁成第二曲线?

92 亿营收的背后，是兆易创新四大业务板块的分化。

图/源自兆易创新年报

存储芯片：存储芯片是兆易创新的绝对基本盘，2025 年贡献了公司超七成的收入和利润。这一轮增长主要得益于海外大厂产能迁移带来的利基市场红利。三星、美光等国际巨头的退场留下了数十亿美元的市场空白。这一窗口期具备2-3年确定性，但利基市场规模有限且难逃周期，下行时基本盘能否稳住仍是未知数。

MCU：GD32系列累计出货超15亿颗，曾是第二王牌。但2025年营收跑输整体增速。国内32位MCU赛道近百家企业扎堆，海外巨头降价抢市场，消费级价格战白热化。车规级MCU累计出货超800万颗但体量尚小。MCU已从“增长引擎”变为“需守住的阵地”，难再成第二曲线。

模拟芯片：模拟芯片是这份财报里最亮眼的黑马，增长主因是2024年底并购苏州赛芯并表。剔除并表后原有模拟业务增长约460%，更真实反映在电源管理、信号链的突破。但3.33亿营收仅占3.6%，仍处“从0到1”阶段。国内模拟芯片整体市占率不足10%，能否从3亿做到30亿，取决于持续研发和差异化产品矩阵，而非仅靠并购。

传感器：2025 年营收同比下滑 13.15%，已经连续多年增长乏力。这项业务，来自兆易创新 2019 年对上海思立微的并购，当下手机市场需求疲软、行业竞争加剧，让传感器业务持续走弱，甚至成为了公司的增长拖累。

03兆易创新决胜2026：三大增长极能否兑现?

当下，全球半导体产业正经历一场由AI需求与电动汽车引爆的“结构性涨价潮”。

在此背景下，具备产能锁定能力与国产替代属性的企业，正迎来量价齐升与份额提升的双重机遇。

AI存储定制

控股子公司青耘科技，是兆易创新在 AI 存储赛道的核心布局，专注于面向 AI 手机、AIPC、机器人等场景的定制化存储解决方案。

兆易创新年报披露，相关产品在 2025 年下半年已进入客户送样和小批量试产阶段，预计 2026 年有望实现量产。

该赛道全球仅少数玩家布局，一旦落地将打开新天花板。但技术难度高、认证周期长，商业化前景存不确定性，2026年量产进度是关键验证节点。

汽车电子

在车规级半导体赛道，兆易创新其实早已卡位。

兆易创新年报显示，公司车规级 Flash 累计出货超 3 亿颗，GD32A 全系车规 MCU 累计出货超 800 万颗，在国产车规存储和 MCU 领域，规模处于绝对领先地位。

汽车电子是半导体行业未来 5 年最确定的增量赛道，兆易创新有先发优势，能否把规模优势转化为营收和利润的高增长，将直接决定其第二曲线的成色。

供应链锁单能力

兆易创新年报披露，公司已锁定约 57 亿元 DRAM 晶圆供应(主要来自长鑫存储)，在手订单约 56 亿元，其中预计 2026 年将确认 19.76 亿元收入，丰富兆易创新利润。

这部分订单，为公司 2026 年存储芯片业务的业绩提供了极强的能见度，也锁定了短期的基本盘。但长期来看，公司的增长上限，终究还是取决于新业务的落地情况。

04周期与成长的博弈

兆易创新年报显示的 2025，是“周期红利”与“经营效率”的一次完美共振。

然而同样需要深思的是：研发投入的“近乎零增长”是否会削弱长期的成长韧性?

在 MCU 价格战和模拟芯片突围战中，兆易创新需要证明自己不仅是一个能抓住周期的“猎人”，更是一个能深耕技术的“农民”。

30.66 亿的存货是压力，也是机遇。

2026 年，且看兆易创新如何利用 AI 存储和车规产品，构筑起真正的防御性阵地。