11月7日，国内磁件龙头可立克（002782.SZ）披露了对深交所定增审核问询函的最新回复。原投墨西哥的3.59亿元已转投3.32亿元AI电源磁件项目，SST高频变压器研发募资上调至1.28亿元。同时，可立克公司还透露达产后每年将新增营业收入70568.00万元，项目预测毛利率为19.54%。

海外建厂按下暂停键，AI算力电源磁件推到台前，可立克究竟想做什么？

图 / 可立克

这笔钱的来龙去脉，值得拆开看。

2026年3月，可立克公司披露定增预案，计划募资不超过6.5亿元：3.59亿元投向墨西哥生产基地，1.01亿元用于固态变压器高频变压器研发，其余补充流动资金。

墨西哥建厂的逻辑并不难理解——靠近TTI创科等海外大客户，而可立克公司在越南已有多年海外运营经验。

几个月后，这个盘子被重新排布。

原计划使用3.59亿元募集资金建设的墨西哥生产基地项目退出本次定增方案，取而代之的是拟使用3.32亿元募集资金建设的AI算力电源核心磁性元件智造项目；SST高频变压器研发募资从1.01亿元上调至1.28亿元。

按修正后方案，该项目达产后将形成年产5200万只AI算力电源核心磁性元件产能，其中高功率密度变压器2400万只、大功率低损耗电感2800万只，预计年新增营收7.06亿元。

图 / 可立克

可立克公司给出的理由很直接：AI算力电源磁件产能已高负荷运行，需要扩产承接需求；而海外建厂投资回收期长、不确定性大，先让位于确定性更高的AI算力赛道。补充流动资金的1.9亿元则对应其测算的2026-2028年累计约2.92亿元营运资金缺口。

在募资总额不变的前提下做减法，比做加法更能看出优先级。

 

产能利用率达到107%，也是一个值得注意的信号。

问询函回复披露，可立克公司AI算力电源核心磁性元件产能利用率，2025年为101.90%，2026年上半年进一步升至107.63%；截至2026年10月末，在手订单约1.18亿元。

 

图 / 可立克

同时，可立克还披露已与台达、科华数据、中恒电气、群光等AI算力电源头部企业建立长期合作，2023年至2026年9月在该赛道累计实现收入4.8亿元。

此外，可立克公司正在拓展康舒科技、盛弘电气、通合电子、优优绿能等客户，其中康舒科技、通合电子及优优绿能处于样品阶段，盛弘电气已经进入试产阶段。

产能拉到满负荷、订单排到后面，说明供不应求是真的。

图 / 可立克

可另一边，可立克公司在回复中承认，光伏储能、充电桩等传统磁件“已可满足市场需求、竞争加剧”——这正是它此前终止安徽光伏储能、惠州充电桩两个募投项目、把剩余资金转向越南的核心原因。

海外产能也并未全部放弃，越南生产基地仍在推进，预计2027年6月30日达到预定可使用状态。

一高一低之间，磁性元件行业的图景已经清晰：低端过剩、高端紧缺。

图 / 可立克

其实，这种分化并非可立克一家。龙磁科技、顺络电子、春光集团等也在同步加码高端磁件。

区别在于，AI算力电源对磁件的功率密度、损耗、可靠性要求更高，客户认证周期长，一旦进入供应链替换成本高。

认证壁垒的存在，让高端环节的紧平衡不是短期现象。可立克把产能利用率打到107%还喊缺货，正是这层壁垒的注脚。

如果只看营收，大部分上市磁企的表现并不差。

可立克2026年前三季度营收46.11亿元，同比增长12.35%。

可利润是另一回事：同一时期，可立克归母净利润1.25亿元，同比下降46.15%；上半年降幅更大，达52.37%。

这不是个例。

把这15家上市磁企的财报摊开看，5家归母净利润同比下降,2家由盈转亏，7家扣非利润率下滑，行业整体归母净利润下降约10.4%。

一边是AI算力电源磁件产能利用率破百、订单排到明年，另一边却是“增收不增利”。矛盾从何而来？

可立克公司在回复里给出的解释，指向三个阶段性因素：铜价高位推高原材料成本、股权激励带来的股份支付费用增加、人民币升值产生的汇兑损失。

这些因素确实能解释一部分利润下滑，但它们暴露的是更深一层的问题——磁性元件这个行业，议价能力和成本传导能力并不强。铜价涨了，成本往上走；客户端价格却未必跟得上。

图 / 可立克官网

AI算力电源磁件按可立克披露的19.54%的毛利率测算，其实已经说明了这门生意的天花板：它不是靠提价就能赚大钱的生意，而是靠规模、良率、交付效率挤出利润的生意。

扩产扩得越猛，新增的折旧摊销和固定成本就越重。

谁能在高端产能上跑得更快、交付得更稳，谁才有资格把“供需偏紧”的窗口期，变成报表上的真实利润。

钱流向AI算力电源，只是这轮转向的起点。

可立克用一份修正后的募资说明书，把选择摆在了台面上：放弃回报周期漫长的海外建厂，押注当下就缺货的高端磁件。但紧平衡不会永远持续，认证壁垒筑起的窗口期也在倒计时。

当磁企集体扩产，真正的分水岭便不再是“谁投了AI算力”，而是谁能在窗口关闭前，把AI算力高端产能变成有效交付，把订单变成利润。这一步，比改一笔募资用途难得多。